和李蓓“二八分成”？百亿私募广撒英雄帖，内部“激励细节”曝光

　　华尔街见闻  孙建楠

　　明星私募机构的员工，到底能分到多少钱？

　　这一定是各家投资机构的内部最高机密。

　　但日前，就有一位极具个性的私募基金经理在发送的“英雄帖”（招聘文章）里透露了一些激励细节。

　　不能不说，相关细节还是很激动人心的。

　　但能不能拿到怕也是需要员工自己的“本事”。

　　这位基金经理就是半夏投资创始人、“私募魔女”李蓓。而相关内容也颇值得剖析。

　　01

　　李蓓广撒“英雄帖”

　　11月2日，半夏投资公号上刊登了一篇《投研团队需要几位小伙伴》的文案。正式宣布了它们启动投研人员的招聘工作。

　　有意思的是，半夏投资发布的该份招聘启事中，并没有详细标明具体职位，但却通过视频和文字向读者大段展示了它们公司的形象和特质。

　　这显然表明，本次招聘对于应聘者价值观、理念的要求是第一位的。

　　02

　　如何成为优秀对冲基金经理？

　　招聘启事中，半夏投资（也就是李蓓）给潜在的应聘者提了一个问题：

　　如果你想成长为一名优秀的宏观对冲的基金经理，应该怎样成长呢？

　　她同时给出了自己的答案：

　　宏观投资，本质的就是搞清楚两样东西。一是资金流，二是货物流。然后把它们结合在一起。

　　即便要搞清楚其中的一项，无论或货物还是资金流，如果仅仅是自上而下的经济数据分析，教科书理论推理，是完全不够的。

　　你需要能比较深刻的认知微观和中观层面的运行机制，知道市场参与者面临的激励和约束，知道他们行为规律，搞清楚市场变量的传导机制。无论是金融市场，还是货物市场，或者服务市场，都是这样。

　　03

　　深入现实、发现规律

　　李蓓还用两个例子，讲述了加入它们团队可能获得的成长。

　　如果你深入研究一个大的周期性行业，你会感受到经济周期对于供应和需求端的驱动。你会认识到到货币和信贷怎样改变了金融条件，怎样改变了投资环境和消费环境，从而怎样改变了行业的总需求。

　　你也会观察到产能利用率环境和需求热度是怎样改变了企业的盈利能力，从而触发了企业的投资周期波动。

　　你还会观察到技术的迭代是如何促成了行业的洗牌和换血，旧龙头的坍塌和新贵族的崛起。在这个过程中，你不仅可以梳理出清晰的逻辑框架，还能够发现时间节奏的规律。”

　　如果你研究银行，研究金融市场。你能够感受到居民，政府和企业的投资需求是怎样驱动了资金的需求，经济环境是如何影响央行的态度，监管周期如何影响了货币创造的机制，从而是怎样的改变了资金的供应。

　　同样的，在这个过程中，你不仅可以梳理出清晰的逻辑框架，还能够发现时间节奏的规律。

　　04

　　想招怎样的人？

　　按照李蓓快人快语的性格，全篇文案里也会涉及，半夏投资对应聘者的考核和奖励机制。

　　应聘者的基本要求包括以下几个方面：

　　1、教育背景：毕业于中国前5的大学，或国外类似水平大学；

　　2、年龄：30岁以下，1-4年工作经验；

　　3、应届生方面：明年毕业的应届生同学，也可以先来实习，参加研究培训并完成小课题。

　　总体来看，半夏投资对人才招揽是很慎重的，且引入的人才有长期的规划和打算，这可以从它们招聘的细节中看出来。

　　05

　　激励制度如何？

　　半夏投资对应聘者的考核和奖励机制也很系统，具体来说包括以下几个方面：

　　1）半夏投资提供高于行业平均水平的底薪。

　　2）半夏投资给出非常有竞争力的激励机制，完成独立研究跟踪和独立投资建议后，可以构建自己的模拟组合。

　　3）被聘任后的员工可以参与系统性的培训，涉及多资产分析框架和实战案例。

　　4）只要模拟组合收益符合收益回撤比大于1.5，模拟组合为公司做出的贡献，你可以分到20%以上。”

　　如果上述所属就是指20%的提成激励的话，那么据业内反馈，这个比例属于行业内的一线水平。

　　06

　　关键的措辞

　　当然，没有老板会轻易的给出高分红比例，而不附带标准和要求。

　　李蓓的招聘启事里，有些关键不表述不能忽略。

　　其一、研究员获得分配的20%，必须是来自于研究员给出的建议创造的收益贡献；

　　其二、研究员获得高比例激励的前提是模拟组合的“收益回撤比”超过1.5倍。

　　所谓“收益回撤比”， 即某段时间年化收益率/该段时间最大回撤率。

　　这个指标被认为衡量基金投资策略优劣的指标，其综合反映基金管理人承担风险与获取收益的情况。

　　07

　　如何看待奖金方案？

　　可以看出，收益回撤比成为半夏投资激励机制中的关键指标。

　　那么，半夏投资李蓓所管产品收益回撤比多少？

　　私募排排网显示：截至今年10月28日，2017年12月以来年化收益率为27.41%，期间最大回撤为-12.95%，收益回撤比为2.1。

　　换言之，李蓓作为宏观对冲基金经理在长周期维度能够达到上述“考核指标”。

　　而她给出的研究员的要求比她自己历史业绩要低，当然整体难度并不低。

　　08

　　业内有哪些激励模式

　　头部私募的团队激励方案并无公开信息，资事堂与多家百亿管理人交流后发现，投研人员激励有如下模式：

　　【直接激励】即发奖金的模式。以股票多头私募为例，研究员推荐股票后，如果基金经理采纳，之后参考对组合的净值贡献叠加所推荐股票的超额表现（比如跑赢所述行业指数幅度），亦会参考研究员与基金经理的有效沟通频度。

　　有的机构对于基金经理的奖金发放，还会采取将其再次投入到其产品中，实现与持有人利益的深度绑定。

　　【间接激励】管理人将部分自有资金交给表现较好的研究员，让其尝试实盘管理，并根据其实盘管理情况调整管理规模，并进一步依据其业绩进行奖励。

　　这两个方案都有一定的合理性，但是激励的程度，可能还是半夏的激励方案力度更大。